Компании-зомби в Европе: как убыточные компании продолжают получать финансирование

Итальянский бренд Stefanel, известный своей одеждой, знаком многим инвесторам в другом качестве — компании-зомби. За последние 10 лет Stefanel девять раз отчитался об убытках и реструктурировал свои долги по меньшей мере шесть раз, в том числе во время льготных грейс-периодов.

#справка Грейс-период — это льготный период уплаты процентов по кредиту. 

История успеха Stefanel совпала с восстановлением экономики Италии после Второй мировой войны. Однако затем бренд столкнулся с конкуренцией со стороны Zara и кризисом 2008 года. Stefanel остался на плаву, но оказался в очень незавидном положении. Как и сотни других европейских компаний, убыточных и закредитованных, но поддерживаемых с помощью денежных инъекций от кредиторов и акционером. Подробнее о них ниже.

Роль ЕЦБ

Базирующийся в швейцарском Базеле Банк международных расчетов (БМР) использует следующее определений компаний зомби:

“Для того, чтобы называться зомби, компания должна быть не моложе 10 лет, торговаться на бирже, а ее расходы по обслуживанию долгов должны превышать операционную прибыль.”

На данный момент доля таких компаний в Еврозоне превышает 10%: 

Экономисты и представители центральных банков отмечают, что компании-зомби занижают цены относительно более здоровых конкурентов, создают искусственные барьеры для входа на рынок и препятствуют очищению экономики от неконкурентоспособных компаний.

Один из факторов, сказавшихся на росте числа зомби — монетарная политика ЕЦБ, агрессивно стимулировавшего экономику с помощью отрицательных ставок. В результате банки продолжали кредитовать своих убыточных клиентов.

#интересное В конце октября ЕЦБ заявил о продолжении программы количественного смягчения вплоть до следующего сентября, что отложит решение о поднятии ставок как минимум до 2019 года. 

Сейчас, когда экономика Европы возобновила рост, компании-зомби и сопутствующие им долговые проблемы представляют угрозу для развития всего континента. Присутствие компаний-зомби сказалось на продуктивности европейских стран. Ниже рассмотрим это подробнее.

Кейсы в разных странах

Германия

Немецкая транспортная компания Norddeutsche Vermoegen понесла убытки размером $1,1 млрд в период с 2010 по 2015 год. С 2007 по 2010 долг вырос в четыре раза и составил более $2 млрд, что почти в девять раз превышает выручку.

В 2016 году банк HSH Nordbank, один из крупнейших кредиторов транспортной отрасли, списал полмиллиарда евро долгов Norddeutsche Vermoegen, что позволило компании отчитаться о прибыли.

Списание долга Norddeutsche Vermoegen в конечном итоге скажется на жителях немецкого региона Шлезвиг-Гольштейн и Гамбурга — этим землям принадлежит около 90% HSH Nordbank.

По данным Moody’s, на конец 2016 года проблемные кредиты пяти крупнейших судовладельцев Германии составляли около $26 млрд. При этом банкротств в этой отрасли почти не наблюдалось, что говорит о готовности банков поддерживать слабые фирмы.

Италия

Примерно 15% кредитов, выданных крупными итальянскими банками, не обслуживаются, то есть просрочка по ним составляет не менее 90 дней. По данным ЕЦБ, по всей Еврозоне этот показатель составляет 6%.

#интересное По данным Всемирного банка, в США доля просроченных кредитов составляла 5% во время финансового кризиса и с тех пор опустилась ниже 2%.

В прошлом месяцев ЕЦБ потребовал от банков увеличить резервы по проблемным кредитам. Официальные лица Италии раскритиковали это решение.Маттео Ренци, бывший премьер-министр Италии:

“Если новое положение будет принято, кредитование малого бизнеса станет невозможным.”

Некоторые итальянские банки уже заявили о том, что продадут миллиарды долларов просроченных кредитов в течение трех лет. Аналитики Morgan Stanley считают, что банкам потребуется 10 лет для достижения среднеевропейских показателей по доле просроченных кредитов.

Португалия

В 2012 году португальское правительство запустило программу по оживлению экономики, предполагавшую помощь закредитованным компаниям в реструктуризации долгов с целью освободить средства для дальнейшего развития.

На практике программа привела лишь к тому, что банки стали списывать меньше долгов: по новым правилам, просроченный кредит, если он не списан, может быть отражен в отчетности как качественный займ.

Lisgráfica Impressão e Artes Gráficas SA, одна из крупнейших печатных компаний в стране, вступила в программу в 2013 году. Банки согласились реструктурировать долги компании, что помогло ей минимизировать сокращения штата.

Однако сейчас Lisgráfica не справляется с выплатами по кредитам. Сокращение рынка рекламы в газетах и журналах ударило по выручке компании, и ей пришлось уволить 9% сотрудников в прошлом году. Lisgráfica вновь подала заявку на участие в программе помощи проблемным компаниям.

Больше статей и аналитики доступно на blog.dti.team

Читайте нас в Telegram и на Facebook.