Пора забыть о политике низкой инфляции: экономике нужны реальные действия

Со времён гиперинфляции 1970-х годов политика низкой, но положительной инфляции стала всеобщим трендом для мировых центральных банков. И, несмотря на то, что мировая экономика с той поры сильно изменилась, центральные банки со странным упорством продолжают следовать этому тренду.

Однако такая политика очень опасна, предупреждает председатель наблюдательного комитета Организации экономического сотрудничества и развития Уильям Уайт в колонке на Project Syndicate. Способы, которыми центральные банки добиваются своих целей, могут иметь весьма неприятные побочные эффекты, да и сама необходимость этой политики вызывает большие сомнения.

Поначалу центральные банки считали, что низкая инфляция необходима для экономического роста. Однако со временем этот подход трансформировался в уверенность, что для экономического роста достаточно одной только низкой инфляции.

Отчасти эта уверенность была вызвана периодом так называемой «Великой стабильности» (периода снижения инфляции с конца 1980-х годов до 2007 года) – центральные банки верили, что именно их действия повлияли на инфляцию и стимулировали экономический рост. Хотя в действительности рост мировой экономики подтолкнуло включение в неё развивающихся стран, а также ряд других факторов (вроде увеличения числа рабочей силы благодаря поколению повзрослевших бэби-бумеров).

Центральные банки в это время сосредоточили свои усилия на том, чтобы поддерживать инфляцию на целевом уровне и не допускать её снижения. Такая монетарная политика, наряду с финансовым дерегулированием и развитием технологий, и привела в итоге к мировому кризису 2007 года – центральные банки оказались неспособны увидеть реальные причины дезинфляции.

Казалось бы, разразившийся кризис должен был стать уроком для регуляторов, однако этого не случилось. Центральные банки только нарастили усилия в своей борьбе за низкую инфляцию, порой используя совершенно непроверенные инструменты.

Один из них – так называемые «макропруденциальные» меры (направленные на минимизацию системного риска финансового сектора), которые, по мнению регуляторов, должны помочь в удержании процентных ставок на низком уровне. Проблема в том, что нет никаких доказательств того, что подобные меры действительно помогают.

Более того, в условиях, когда мировые коэффициенты долговой нагрузки только возрастают, а маржа кредиторов сокращается, низкая инфляция может оказаться даже опасной. Кредитование на глазах перемещается в теневой сектор, методы оценки финансовых инструментов оказываются скомпрометированными, а многие активы выглядят переоценёнными.

В итоге политика низкой инфляции несёт в себе риски не только для стабильности финансового сектора, но и для функционирования реальной экономики. Центральным банкам давно пора оглянуться вокруг и пересмотреть свои задачи – намного важнее сосредоточиться на том, чтобы стабилизировать кредитные циклы и уйти от модели «взлёт-падение».

Ну а правительствам нужно перестать считать монетарную политику регуляторов залогом экономического роста. Для устойчивого роста экономики необходимо нечто большее, чем установить себе инфляционные цели и строго их придерживаться. Настало время практических действий.