Теория глобальных дисбалансов мировой экономики

Когда мировую экономику потрясает очередной кризис люди, вместо научного исследования причин, начинают искать виноватых. Российские граждане обвиняют американцев, последние обвиняют недоразвитые сырьевые экономики в высоких ценах на углеводороды, у Ирана виноват Израиль, Пакистан обвиняет Индию, и все вместе ругают Китай за дисбалансы в его экономики, в надувании инфраструктурного мыльного пузыря.

И только три героя, я бы сказал, три Геракла современности, экономисты Рикардо Кабаллеро, Эммануэль Фархи и Пьера-Оливье Гуринча смогли отвлечься от пустого сотрясания воздуха и создать теорию глобальных дисбалансов мировой экономики.

Дисбаланс международной торговли

США, европейские страны, Австралия до кризиса 2008 года ожесточенно импортировали углеводороды, товары широко потребления из развивающихся стран. В результате у них стал наращиваться торговый дефицит, дефицит счета текущих операций (превышение стоимости импортных товаров над экспортными) США в 2000-е гг. колебался в диапазоне 1–2% мирового ВВП.

В России и других развивающихся странах образовался профицит, нефтедоллары падали из рога изобилия, создавая дисбаланс международной торговли.

Дисбаланс сбережений

Граждане США и Великобритании отказывались от сбережений, которые составляли не выше 3% доходов населения, при этом российские граждане прятали по чулкам 10-15 % доходов, а китайцы – 20-25%.

Дефицит бюджета

Развивающиеся страны усиленно наращивали профицит бюджета, России создала стабилизационный фонд, который умер 31 декабря 2017 года и фонд национального благосостояния, из которого усиленно тратятся деньги для штопанья бюджетных дыр. Самое забавное, что правительство России настолько сильно не верило себе и в российскую экономику, что фонды разместила в США.

США в это же время усиленно наращивали дефицит бюджета, именно поэтому одним из лозунгов Трампа был обуздание роста дефицита бюджета США и выкуп обязательств перед другими странами.

Теория глобальных дисбалансов

Причиной дисбалансов последних лет является не соответствие экономического и финансового развития в развивающихся странах. Впервые за всю историю человечества страны со слабой финансовой системой продемонстрировали впечатляющий экономический рост.

В Китае большинство банков и эмитентов ценных бумаг принадлежат государству, их управление крайне неэффективно из-за искаженных мотиваций государственных служащих и настолько же политизировано. Сотрудники банков выдают плохие кредиты, что подрывает веру китайцев в финансовые инструменты и все стремятся либо вывозить капиталы в страны с развитой финансовой системой, либо хранить накопления в долларах США и драгоценных металлах.

 Тоже самое касается России, несмотря на бурный рост до третьего пришествия Путина. Банковская система по-прежнему мала и неустойчива, закрыта для иностранных банков, что ликвидирует конкуренцию. Фондовые рынки в России плохо регулируются и малоликвидны и вызывают недоверие граждан. Результатом является стабильный отток капитала, все меры по ужесточению валютного законодательства не имели успеха: люди реагируют на стимулы.    

Денежные потоки из развивающихся стран хлынули в США и ЕС, два финансовых центра – Нью-Йорк и Лондон сначала активно поглощали их, а затем перестали справляться. ВВП одного города Нью-Йорка превысил ВВП всей России.

Именно англосаксонские страны создали самую развитую в мире систему финансовых инструментов для трансформации сбережений населения и государств в инвестиции в виде различных правовых институтов. Сбережения из Китая и России устремились за рубеж потому, что их финансовые системы в отсутствии правовых институтов не могли эффективно трансформировать эти средства в инвестиции. Чтобы отправлять деньги в США и Великобританию, развивающиеся страны тратили часть экспортной выручки не на импорт, а на вывоз капитала. Поэтому у них экспорт существенно превышал импорт, а у развитых — наоборот. Так возник первый дисбаланс.

Хлынувший поток денег уронил ставки процента в Америке. Легкие деньги снизили стимулы американцев к сбережениям. Правительству США стало дешевле финансировать дефицит бюджета, это породило и второй, и третий дисбалансы.

Эта теория показывает, что глобальные дисбалансы не нарушают законы макроэкономики до тех пор, пока американская финансовая система способна эффективно и надежно работать со сбережениями всего мира.

Но американцы тоже люди, они точно также реагируют на стимулы. Раз есть легкие деньги, почему не создать множество производных финансовых инструментов за пределами государственного регулирования.

Есть потрясающий документальный фильм «Инсайдеры», зеркало есть в торренте, в котором рассказывается, как многие европейцы и американцы, работающие с производными финансовыми инструментами, сказку сделали былью. Они создали множество схем, где регулятор не мог отследить ликвидность конечных залогов, поэтому деньги раздавались налево и направо. Надулся кредитный пузырь, он как раз лопнул в 2008 году и разразился масштабный мировой кризис.

Куски документального фильма ушли в Голливуд. «Волк с Уолл стрит» показывает, как главный герой продавал неликвидные акции.

«Предел риска» рассказывает, как раз момент крушения долгового рынка.

Кто виноват?

Правительство США было виновато в безудержном разгоне дефицита бюджета и отсутствии регулирования производных долговых инструментов, недоразвитые страны виноваты в неразвитости своих финансовых рынков и финансовых инструментов.
Правительства в этих странах позволяют примитивным группам пользоваться отсутствием развитых институтов для финансовых спекуляций, получения премии черного рынка. Они блокируют идеи создания современных правовых институтов для развития финансовых рынков.

Что делать?

После кризиса 2008 года правительство США создало систему контроля производных долговых инструментов, Трамп заявил о мерах по сокращения дефицита бюджета через обуздание государственных расходов (это ещё одна причина почему США не хотят воевать).
Недоразвитые страны с углеводородными рентами, в том числе и Россия, провалились в кризис из-за падения цен на нефть и газ. По-хорошему им нужно всё равно проводить реформы и создавать современные финансовые системы для конкуренции с США. Но поляризованные группы в недоразвитых странах как раз противодействуют этому процессу, так как реформы обязательно приведут к потерям олигархов контроля над финансовыми системами.
Если бы у США были конкуренты, то долгового мирового кризиса не было бы вовсе…

Все фото с гугла.