Академия. Курс "Управление стоимостью компании". 11-часть

                                                                   Добрый день.

Курс “Управление стоимостью компании”

https://www.coursera.org/learn/upravlenie-stoimostju-kompanii/home/info 

2-неделя. Измерение результатов деятельности компании на основе стоимости.

Сглаживание спрэда доходности капитала. 

Понятие спрэд доходности включает в себя сопоставление двух ставок доходности при анализе результатов деятельности компании.  

Одна ставка-доходность совокупного капитала компании(ROCE), показывает результат, фактически созданный компанией. Он показан в ее финансовой отчетности. 

Другая ставка-это аналитическая ставка, ее нет в отчете, нет в финансовом учете, она невидна извне. 

Это ставка средневзвешенных затрат на капитал(WACC), она рассчитывается аналитически и показывает, как нужно компенсировать риски компании и какова должна быть минимальная доходность компании.

Спрэд — доходности-это разность двух ставок, фактической доходности и доходности требуемой. 

Рано или поздно в жизни компании наступает приятный этап, она создает положительную экономическую прибыль. Спрэд доходности капитала становится положительным, потому что фактическая доходность превышает требуемую. 

Обычно такая ситуация возникает примерно где-то в середине этапа роста, продолжается в течение всей стадии зрелости, но это совсем не означает, что она всегда будет положительной и устойчивой. 

Концепция сглаживания говорит о том, что неизбежно наступает перелом в этом тренде и спрэд доходности начинает снижаться. Сначала он достигнет точки требуемой доходности инвестиции, к концепции WACC. 

На графике показана упрощенная ситуация, потому что требуемая доходность не может быть неизменной, меняются факторы риска, бизнес-среда, конкурентная среда, меняется компания изнутри, на разных этапах жизненного цикла компания испытывает разные болезни роста. 

Поэтому WACC должен был бы меняться на графике. Но моя цель просто показать, что неизбежно возникнет период сползания в отрицательные зоны: сначала в нулевые спрэды и потом в отрицательные. 

Какие факторы будут влиять на скорость падения спрэда, на скорость сглаживания? 

Выделяются две группы факторов.  

Одна группа факторов связана со спецификой компании. 

Это и болезни роста компании на разных этапах жизни, коренные компетенции компании, ее особые стратегические навыки, уникальные интеллектуальные ресурсы, которые она имеет. Факторы размера компании также влияют на процесс падения и эти факторы могут быть достаточно противоречивы. 

С одной стороны, маленькая компания может оставаться гибкой, маневренной, она быстрее может реагировать на разные изменения рынка, чем крупная компания. 

И с этой стороны размер компании может являться позитивным фактором, то есть фактором, тормозящим процесс падения, растягивающим период сглаживания. С другой стороны малой компании трудно заимствовать, привлекать дополнительное финансирование, и практически каждая маленькая компания стремится вырасти. 

У больших компаний их размер также будет оказывать противоречивое влияние. Плюсом крупного размера можно считать более легкие заимствования, у крупной компании много активов, кредиторы легко предоставляют большие объемы финансирования. 

С другой стороны, в большой компании намного больше различной бюрократии, согласований, координаций различных подразделений, она не может быть такой гибкой и маневренной как малая компания и из-за этого может нести дополнительные издержки, и этого можно считать минусом большого размера.  

Как я уже говорил размер компании может оказывать различное действие на проблему падения спрэда доходности, оно может быть положительным и отрицательным. Если у компании есть уникальная бизнес-модель, инновационный подход к бизнесу который отсутствует у конкурентов, то это будет положительным фактором, скорость сглаживания будет меньше. 

Вторая группа факторов связана с отраслевой спецификой. 

Если, например, говорить о высокотехнологичных отраслях, то проблема для компании может заключаться в необходимости постоянных инвестиций в исследования и разработку. компания должна постоянно обновлять свои активы. 

А инвестиции не могут немедленно принести высокую отдачу и высокий результат, и технологические инновации могут оказаться тяжелым бременем для компании и будут способствовать снижению спрэда доходности. 

Отрицательно воздействует на компанию и волатильность рынков, потому что возникают проблемы в отношениях с поставщиками, клиентами и персоналом в условиях нестабильности. 

Теперь я попробую обобщить цикл экономической прибыли и показать, что с ней происходит. 

Для начала она должна стать положительной, и поэтому необходимо добиться роста спрэда доходности на капитал, дальше наступает период сглаживания. 

Если у компании не получается затормозить процесс и растянуть период сглаживания, то она достаточно быстро скатывается к периоду убывающего спрэда и дальше к отрицательному спрэду. 

На первых стадиях цикла экономической прибыли необходимо очень серьезно заниматься инвестициями в активы, искать новые бизнес-идеи, искать интересные бизнес-модели для компании, задача компании использовать в этой части цикла-использовать эти возможности роста. 

Но этап сглаживания все равно неизбежно наступает, начинается новый этап убывающего спрэда, и компания должна предпринять серьезные ответные меры. На этом этапе нужно заняться оптимизацией инвестиций или их сокращением, потому что задача расширения бизнеса сейчас не стоит.  

Задача компании на этапе сглаживания-добиться роста доходности на те активы, на тот капитал, который в нее уже инвестировать и грамотно управлять затратами. 

В этой части я узнал о неизбежном спаде в доходах компании, какие действия могут затормозить этот спад, какие факторы влияют на него, ускоряя или замедляя процесс падения.  

Конспект подготовлен для Академии Голоса @academy

Спасибо.