🗃 Битассеты и “чёрный лебедь” (Daniel Larimer)
Черный лебедь – очень маловероятное, но всё же возможное событие. Концепция была впервые представлена Нассимом Николасом Талебом в его книге «Черный лебедь: под знаком непредсказуемости». Все долги и контракты уязвимы для внезапных и неожиданных колебаний рынка, и со стороны инвесторов было бы неразумно не учитывать эти события, которые распространены более, чем хотелось бы полагать. Битассеты (BitAssets), такие как BitUSD и BitGold, ничем не отличаются от любого другого финансового инструмента и имеют определенные пределы, за которыми они не могут поддерживать свою привязку к рынку. Сегодня я хотел бы рассмотреть, какие именно сценарии приводят к сбою привязки, и как сеть BitShares автоматически отвечает на них.
Маловероятное
По стандартам Уолл-стрит BitShares чрезвычайно консервативна в своей кредитной политике, потому как позволяет клиентам занимать лишь до 33% стоимости своего залога. Большинство банков считают вполне консервативным кредитование 80% стоимости залога и часто доходят почти до 100%. Кредит защищен до тех пор, пока стоимость залога больше, чем заимствованная сумма.
В случае с BitShares мы предположили, что залог (в токенах BTS) может быть столь же волатилен, как Биткоин в худшие дни. В считанные дни он терял 25% или более от своей стоимости. Не столь давно Биткоин всего за 7 дней потерял 42% своей стоимости, а вместе с ним и почти все альткоины. Подобный уровень колебаний находится в пределах, допустимых конструкцией БитАссетов, однако приводит к маржин коллу многих коротких позиций (шортов).
Чтобы "сломать" BitUSD, стоимость BitShares должна снизиться на 67% на таком рынке, где никто не хочет продать достаточно BitUSD, чтобы покрыть все существующие шорты. C чисто практической точки зрения это падение должно было бы произойти в течение нескольких дней на тонких рынках, где не предвидится отскока цены. Такая ситуация возможна и может быть вызвана бесчисленным количеством событий, вероятнее всего ошибками в коде, взломом кошельков или действиями правительства.
Как бы мы не хотели притвориться, что такого никогда не случится, можно с уверенностью сказать, что в какой-то момент это всё же произойдет с некоторыми битассетами, потому как даже если BTS не потеряет своей ценности, стоимость золота или серебра может вырасти на 300%, в то время как цена BitShares останется прежней. Таким образом, Черный лебедь может произойти отнюдь не по вине BitShares или вообще криптовалюты.
Урегулирование черного лебедя
Для битассетов мы определяем «Черный лебедь» как ситуацию, когда ценность наименее обеспеченной короткой позиции меньше, чем баланс, полученный на основании медианной цены из котировок, опубликованных заверителями. Когда это происходит, сеть больше не может сохранять привязку, не привлекая активы дольщиков или других шортов. Социализация этого риска отразится или на шортах, которые были активны в поддержании своего залога, или на держателях, которые фактически не были участниками спекуляций. Учитывая, что потенциальные затраты на поддержание привязки безграничны, мы решили гасить долги BitUSD доступным залогом.
Вместо того, чтобы пытаться любой ценой сохранить привязку, BitShares предоставляет возможность выкупа BitUSD за минимальную цену на уровне около 1 доллара США или по коэффициенту залога наименее обеспеченной короткой позиции. Также было решено задать для BitUSD такие условия, чтобы его можно было в любой момент времени автоматически конвертировать в BTS по процентной ставке наименее обеспеченного шорта.
Наименее обеспеченный шорт не получит назад ничего, а все остальные шорты получат остаток своего залога после расчета. Всех рассчитывают по одной и той же цене.
Влияние котировок
Решение о наступлении «Черного лебедя» принимается на основании котировок от заверителей из топа. В нормальных рыночных условиях почти все сделки совершаются по цене, одобренной лицами, выставляющими ордера. Все шорты и относящиеся к ним ордера определяют ограничения, которые защищают их от произвольного изменения цен котировок заверителями. Даже маржин колл не может быть выполнен, если самая высокая цена предложения ниже цены маржин колла и находится в пределах 10% от цены котировок. Фактически заверители могут подтвердить маржин колл, но не могут организовать его, если рынок не согласится.
На низколиквидных рынках заверители могут провоцировать маржин коллы, но только притворяясь, что залог стоит меньше, чем есть на самом деле. В очень маловероятном сценарии, когда им удаётся манипулировать рынком и котировками, они могут спровоцировать ликвидацию в случае «Черного лебедя». Если это произойдет, то в первую очередь отразится на владельцах BitUSD, которые получат BTS, чья реальная стоимость намного выше доллара. Подразумевается, что очевидная «атака» не привела к реальному падению цены BTS, иначе это был бы настоящий «Черный лебедь».
Другими словами, если цены и рынок были скомпрометированы, большая часть риска искусственно форсированной ликвидации придётся на шорты. Шорты – «супер-быки» и, следовательно, они заочно доверяют системе больше, чем те, кто хочет стабильности BitUSD.
Короче говоря, котировки сами по себе не могут нанести вред коротким или длинным позициям, и все участники рынка могут с высокой степенью вероятности предсказать, как оценивать BitUSD в любых рыночных условиях.
Это архивная статья от 27.01.2015.
Оригинал поста: ЗДЕСЬ
Присоединяйтесь к чату в Telegram для обсуждения последних новостей Bitshares DEX
Если вам нравится то, что мы делаем - поддержите делегата blockchained на Голосе!
