Главная ценность ICO: какой будет индустрия через три года

Криптоиндустрия развивается стремительно, в том числе та ее часть, которая приходит на смену венчурным инвестициям и рынкам публичного капитала в целом.

Сегодня многие даже не связанные с блокчейном проекты успешно используют ICO как способ привлечения инвестиций через выпуск собственного токена. Партнер фонда bits.capital Степан Гершуни написал специально для ForkLog материал, в котором спрогнозировал возможные варианты развития этого сегмента крипторынка.

За последние два года феномен краудсейлов (в простонародии — ICO) помог стартапам и проектам open-source привлечь в общей сложности около $400 миллионов (из которых $150 миллионов привлек печально известный The DAO). Мы очевидно находимся на этапе Дикого Запада, а крипторазмещения в один месяц проводят венчурный фонд из Долины и завод из Магнитогорска.

В чем такой успех данного метода привлечения капитала и — главное — во что этот рынок трансформируется через несколько лет? Хочу поделиться своими соображениями и спекуляциями на этот счет.

Мне кажется ошибочной идея о том, что главная ценность ICO заключается в финансировании бизнес-проектов — ведь это лишь один инструмент на фоне множества моделей краудфандинга и всевозможных частных, ангельских и венчурных инвестиций. Безусловно, это более эффективный инструмент для платформ с внутренней экономикой и криптовалют. При этом с точки зрения инвестора или регулятора ICO является непрозрачным и нерегламентированным способом инвестирования: мало что защищает инвесторов от потенциального мошенничества или несоблюдения обязательств. Кардинальное же отличие начинается в момент завершения ICO, когда компания получает немонетарные выгоды от децентрализации своего бизнеса и своих инвесторов.

То, что я называю в этом тексте компанией, на самом деле очень редко является таковой — как правило, это децентрализованные корпорации, которые редко имеют какое-либо юридическое лицо и состоят из нескольких разработчиков равномерно разбросанных по планете. Такого рода компания делает фандрайзинг в криптовалюте, в ней же платит зарплаты сотрудникам или дивиденды акционерам и в ней же получает прибыль. Подобная модель имеет довольно мало общего с зарегулированным процессом IPO. Скорее, подобный способ запуска проектов похож на инкубатор или венчурный фонд ранней стадии.

Децентрализованные корпорации помогают размыть границу между пользователями, основателями и инвесторами, а возможные с помощью блокчейна способы управления позволяют принимать значительно более эффективные решения большому количеству людей с сонаправленными экономическими стимулами и мотивацией. Крипторазмещения — это способ сближения бизнеса и его стейкхолдеров, который порождает сразу несколько синергий:

Менеджмент и стратегическое управление. Интересы основателей и клиентов, как правило, заключаются в долгосрочном успехе компании, а для финансовых инвесторов — в получении краткосрочной выгоды. Блокчейн и умные контракты позволяют организовать реальную модель liquid democracy и таким образом проще и быстрее организовывать голосование владельцев токенов по важным стратегическим и даже совершенно незначительным вопросам. Экономический стимул акционера такой ДАО всегда будет в принятии наиболее эффективного и долгосрочно выгодного решения.
Задействование пользователей в развитии продуктов. Google и Facebook показали очень успешные примеры использования краудсорсинга для решения продуктовых задач, таких как локализация, сбор данных и модерация. Согласитесь, значительно больше будет мотивация помочь продукту (отзывом, переводом, лайком, рефералом), если вы являетесь еще и акционером токенов этого продукта.
Аудит. В случае компании, ведущей деятельность на блокчейне и в криптовалюте, финансовый аудит — это вопрос сравнивания нескольких транзакций и их подписей, что сэкономит компании на pre-IPO стадии сотни тысяч долларов в год. Но даже если финансовая деятельность и отчетность компании происходит в фиатной валюте, свободно торгуемый токен точнее отражает эффективность бизнеса, чем квартальные отчеты публичных компаний. Например, если все больше умных контрактов запускается на сети Ethereum, то на это неизбежным образом тратится больше газа, что повышает спрос на криптовалюту сети и в итоге — ее стоимость. Инвесторы получают эту информацию не раз в квартал во время Earnings Call, а в реальном времени со своей собственной контролируемой ноды сети.

Будущее краудсейла
Давайте представим себе гипотетический прекрасный интернет будущего (скажем, через 3–5 лет):

Сумма капитализаций токенов децентрализованных корпораций превышает $100 миллиардов (не учитывая биткоин и другие криптовалюты; мой прогноз - там еще столько же).
В процессе крипторазмещения компании проходят через более строгий и стандартизированный процесс, чем сейчас. Мне кажется тупиковым путь использования криптотокенов исключительно для финансирования проектов — без привязки токена к финансовым или продуктовым метрикам компании невозможно прогнозировать цену лежащих под ним активов, а значит отсутствует экономическая мотивация инвесторов. Эта задача может решаться различными способами.
Equity token — токен привязан к доле в реальной компании. Покупатели таких монет получают все права акционера компании (право голоса и право на дивиденды). В перспективе трех лет мы увидим значительно больше стран, адаптирующих правовую базу именно для корпораций, реестр акционеров которых хранится на блокчейне.
Appcoin — наиболее удачный и пока что успешный способ привязки токена к бизнесу блокчейн-проекта, в котором токен или монета проекта используется во внутренней (circular) экономике. Инвесторы получают прибыль за счет роста цены токена благодаря фиксированной эмиссии и растущему количеству пользователей и, следовательно, спросу на монеты.
Вновь создаваемый токен получает возможность листинга и потенциальную ликвидность сразу же после завершения ICO. Большую роль в данном вопросе сыграет активное развитие и популяризация децентрализованных бирж (dExes). По сути, конвертация вашего бизнеса в торгуемый на публичном рынке токен станет исключительно вашим решением — никто не может разрешить или запретить торговать децентрализованными токенами на децентрализованной бирже.
Большинство ICO свободно принимают инвестиции и в фиатных валютах, по крайней мере в основных мировых юрисдикциях (США, Евросоюз).
Подавляющее большинство проводящих крипторазмещение проектов — это уже бизнесы с готовыми и приносящими прибыль продуктами, а не проекты pre-seed стадии, как сейчас.
Большая часть блокчейн-проектов подразумевает возможность повторных размещений. Для этого в ходе краудсейла размещается небольшая доля токенов проекта. Это уменьшит средний размер размещения, но поможет точнее оценивать капитализацию и даст компании возможность привлекать капитал тогда, когда она сама считает это необходимым.
Процедура крипторазмещения включает в себя формальные задачи по аудиту и тщательному анализу проекта — этим занимаются независимые рейтинговые агентства и аналитики криптофондов.

Несмотря на радужные перспективы и бурный рост индустрии, мы по-прежнему находимся в самой ранней стадии развития криптоэкономики, будущее которой во многом будет зависеть от сознательности участников рынка и дальновидности регуляторов.

Отсутствие стандартов отчетности проектов перед инвесторами вызывает много вопросов к методологии оценки капитализации криптопроектов (актуальный пример — Ripple). Отсутствие понятной защиты интересов инвесторов препятствует приходу в экономику нового класса классических инвесторов.

Каждая технологическая революция проходит очень похожий путь, подробно описанный основателем YC Полом Гремом. Этот путь, или “кривая роста стартапа”, всегда начинается с завышенных ложных ожиданий, которые со временем разбиваются, оставляя место стабильному долгосрочному росту.

В случае ICO мы еще даже не достигли пика начального хайпа — это значит, что прежде, чем сформируются понятные правила игры, нас ждет большое количество как гениальных, так и совершенно мутных и не имеющих отношения к криптоэкономике проектов.

Поэтому будьте осторожны и самостоятельно изучайте проекты, прежде чем вкладывать в них свои средства.