Сайт работает в режиме только на чтение.

Борьба за судьбу криптовалют и ICO (Часть 1)

rf.jpeg
Что недавнее заявление Комиссии по Ценным Бумагам будет значить для ICO

Борьба

Бодрой осенней ночью в Филадельфии в сентябре 1952 года Джерси Джо Уолкотт вышел на ринг, чтобы защитить свой титул против претендента, Рокки Марчиано.

Уолкотт не был особенно сильным бойцом, но его ноги были великолепны. Полный изящества, Уолкотт словно танцевал на ринге. Он также был технически подкованный боец. Марчиано, с другой стороны, был неловким и неумелым. Его стиль часто был диким и безрассудным, хотя он имел такую силу, что мог сразить соперника с одного удара. Марчиано вышел на ринг будучи на десять лет моложе чемпиона.

Когда прозвенел колокол, оповещавший начало боя, Уолкотт сразу взял контроль, поймав Марчиано левым хуком, который сбил Марчиано в первом раунде. Это был первый раз из 43 профессиональных боев, когда Марчиано был в нокауте. Он быстро поднялся с пола, Марчиано выглядел раненым, потрясенным и побежденным.

Уолкотт вернулся в атаку. Он избивал Марчиано на протяжении первых трех раундов. Раунд за раундом, удар за ударом, Марчиано находил силы, чтобы нанести немного урона Уолкотту в середе раундов. Но, время поджимало. Конец 12-го раунда для Марчиано выглядел мрачным—Уолкотт держал все три гола. Все что Уолкотту надо было делать, это выстоять еще три раунда — девять минут танцев на ринге, то, в чем так хорош Уолкотт.

Тридцать секунд от 13 тура, ни один из бойцов не нанес удар, и Марчиано загнал Уолкотта в угол. Уолкотт откликнулся фирменным движением: обманный прием левой, переходящий на правую. Этот прием оставил Уолкотта открытым, и он не смог применить его на Марсиано, который был занят тем, что поднимал свою правую и нанес прямой, мощный удар, который пришелся прямо на челюсть Уолкотта. Ноги Уолкотт покачнулись. Он пытался удержать временный баланс держась за канаты. Марчиано, затем применив левый апперкот, понял, что работа уже выполнена и нанес удар, Уолкотт оступился и поскользнулся на брезент, без сознания. Считать до 10 было бессмысленно.

Девять месяцев спустя, шанс Уолкотта на победу исчез в 1 раунде, когда Марчиано применил правый апперкот, который сбил с ног Уолкотта. Уолкотт никогда больше не соревновался.

Так же как и в сказке об этих двух легендах бокса, существует борьба между двумя разными типами бойцов. В одном углу несколько виртуальных организаций, которые используют технологии блокчейн для содействия инвестициям и вторичный рынок, торгуя через первичное предложение монет (ICO). Как и Уолкотт, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) - это ловкий чемпион. SEC технически подкована и движется легко через регулирующую игру. В другом углу, ICO, как Рокки Марчиано - молодой, сильный, и решительный боец.

25 июля 2017 года, прозвенел колокол, открывая этот матч. SEC вышла размахиваясь, публикуя отчет о следствии по делу о DAO, децентрализованной автономной организации, которая предлагала и продавала токены DAO через блокчейн Ethereum.

SEC определила, что The DAO нарушила федеральные законы о ценных бумагах, предлагая и продавая ценные бумаги — DAO токены— без регистрации в SEC. SEC отметила, что “автоматизация определенных функций через [использование распределенного реестра или технологии блокчейн], смарт-контрактов, или компьютерного кода, не устраняет необходимость следовать федеральному закону о ценных бумагах в США”. Более того, агентство предупредило участников рынка, что “предложения и продаже цифровых активов "виртуальных" организаций, таких, как The DAO, остаются предметом требований федерального законодательства о ценных бумагах.”

С помощью этого отчета SEC отправила ясное сообщение: агентство по-прежнему актуально, даже если парадигма будет меняться через распределенный реестр и технологию блокчейн.

Сейчас мы только закончили 1раунд эпического боя, когда молодые, суровые организации работают над внедрением новых форм привлечения капитала за счет использования революционной технологии — распределенного реестра и криптовалюты — против более опытных бюрократических агентств. В этом поединке на кону стоит не просто то, кто должен будет регистрироваться с SEC, но что-то гораздо большее. И, если бой пойдет так, как я ожидаю, это коренным образом изменит не только наши отношения с Федеральным правительством США, но и сам характер регулирования. Прежде чем я дам оценку тому, как это кончится, давайте больше поговорим о борьбе.

О сопернике: Первоначальное предложение монет (ICOs)

ICO, или первоначальное предложение монет (или токенов), относится к способу привлечения капитала, похожему на первичное публичное размещение акций (IPO) без эфирных инвестиционных банковских комиссий и семизначных счетов за юридические услуги. Вы можете считать ICO как IPO в сфере криптовалют.

Типичный ICO - это децентрализованная компания, которая предлагает проект для вкладчиков, которые потом приобретают цифровые валюты компании (также называемые монеты или токены). Эти токены выпускаются на распределенном реестре, известном как блокчейн, или технология блокчейн, часто на блокчейн платформе Ethereum.

Вкладчики проекта обменивают криптовалюты немедленной, ликвидной стоимости на предлагаемые токены. Например, вкладчик может отправить биткоин или ether на указанный адрес кошелька и получить в обмен цифровую монету, например, Crunchcoin, по заранее установленному курсу.

О действующем чемпионе: Комиссия по ценным бумагам и биржам

SEC была учреждена Законом о торговле ценными бумагами от 1934 года, который был принят для регулирования сделок с ценными бумагами на вторичном рынке. Основная цель ’34 Закона всегда было обеспечение большей финансовой прозрачности и точности. Однако, чтобы полностью понять критическую роль, которую SEC сыграла за все эти годы, нам нужно вернуться в 1933 год.

Чтобы восстановить общественное доверие к рынкам США после краха рынка в 1929 году, Конгресс принял закон о ценных бумагах от 1933 года. Закон 33 основан на философии требуемого раскрытия. Это объясняется тем, что покупатели сами могут решать, какие делать инвестиции, и правительство не должно делать это для них. Роль правительства заключается в обеспечении полного раскрытия. Закон 33 стремительно перемещался по Конгрессу и был подписан президентом Франклином Рузвельтом в течение недели.

Раздел 5 Закона о ценных бумагах требует, чтобы все предложения по продаже ценных бумаг были зарегистрированы в SEC, если у них нет освобождения от регистрации. Регистрация занимает много времени и стоит дорого, а освобождение от регистрации общества ограничено различными способами. Зачастую от использующих освобождение требуют, чтобы каждый покупатель ценных бумаг был “аккредитованным инвестором”, который имеет высокий годовой доход ($200,000 если один или $300,000 с супругом) или высокую чистую стоимость активов ($1 млн + без стоимости основного места жительства). От других освобождённых требуют значительного раскрытия информации для инвесторов, включая проверенные финансовые ведомости. Эти освобождения нередко отсутствуют или несут высокие затраты на соблюдение требований.

Продажа незарегистрированных ценных бумаг без освобождения считается нарушением Раздела 5 закона ’33, который может привести к Гражданскому иску или административным действиям. SEC может попросить суд выдать предписание, принуждая ответчика к прохождению аудита. В других случаях они могут потребовать гражданские денежные штрафы или возврат доходов, полученных незаконным путем.

Регистрационные требования предназначены для предоставления инвесторам процессуальной защиты и материальной информации, необходимой для принятия обоснованных инвестиционных решений. Эти требования распространяются на тех, кто предлагает и продает ценные бумаги в США, вне зависимости от того, является ли лицо, выпускающее ценные бумаги, традиционной компанией или децентрализованной автономной организацией, ценные бумаги приобретаются с использованием долларов США или виртуальных валют, или ценные бумаги распределяются в документарной форме или распределенной технологии.

ICO: привлечение внимания

Миллионы спекулятивных долларов скапливались в ICO в надежде добиться непостижимых успехов. Некоторые токены выросли в цене в сотни или тысячи раз выше, чем их первоначальная стоимость (среди них IOTA, Stratis, и Ethereum).

Истории о колоссальных ранних доходах подливают масла в огонь, привлекая еще большее количество участников в ICO. ICO собрали более $1,3 трлн в период с января по август 2017 года, по данным CoinDesk. Стартапы, основанные на криптовалютах, собрали рекордные $540 млн капитала только в июле 2017.

К концу июля, более 100 ICO закрыли этот год. Из этих предложений, 18 удалось достигнуть своей цели финансирования в течение нескольких часов после открытия их адресов для “пожертвования”, а также более 30 собрали от $10 млн — это подвиг совершился только два раза в 2016 году.

Рыночная цена многих монет/токенов резко возросла после их первичной цены. Некоторые цены выросли на порядок в 100 раз или более. В 2014 году ICO Ethereum собрал $18 млн в биткоин, или эквивалент 40 центов за ether (имя токена Ethereum, который используется, чтобы получить доступ и взаимодействовать со смарт-контрактами на блокчейн Ethereum). На момент написания этой статьи, Ethereum стоит выше $300, а рыночная капитализация составляет свыше 30 миллиардов долларов.

Так как ICO мания принимает внешний вид спекулятивного пузыря, многих беспокоит, что все это может плохо кончится. Несмотря на успех Ethereum, его сооснователь Чарльз Хоскинсон признает присутствие неотъемлемого риска, когда дело доходит до ICO и недавно описал эту отрасль, как “бомба замедленного действия.” В интервью агентству Bloomberg, Хоскинсон также высказал мнение, что “существует чрезмерная «токенизация» вещей, так как компании выпускают новые токены, когда как те же задачи можно выполнить с существующими блокчейнами. Люди ослеплены быстрыми и легкими деньгами”.

Страх лопнувшего пузыря и желание избежать бойни привлекло внимание государственных регулирующих органов, в том числе одних из самых мощных среди них — Комиссию по ценным бумагам и биржам.

Что такое ценная бумага?

SEC имеет свои параметры для определения ценных бумаг (иногда также называемых “инвестиционных контрактов”) с помощью теста Хауи. Еще в 1940-х годах, владелец бизнеса в штате Флорида, фермер по имени И. в. Хауи предложил контракты по недвижимости для развития цитрусовых рощ с помощью возвратного лизинга. Покупатели приобрели землю, а потом дали ее обратно в аренду W.J. Howey Co., который будет присматривать за землей, собирать урожай, и впоследствии продавать цитрусовые. Поскольку большинство покупателей не имели опыта в сельском хозяйстве, они были счастливы давать в аренду земельный участок обратно бывшему владельцу.

Верховный суд США постановил, что договор возвратного лизинга был инвестиционным договором и составил продажу ценной бумаги. Суд изложил следующие элементы, которые включают в себя определение ценной бумаги:

Денежные инвестиции;
Ожидание прибыли от инвестиции;
Общее предприятие; и
Любая прибыль приходит от усилий организатора или третьего лица и в значительной степени вне контроля инвестора.
Хотя Хауи тесту уже более 70 лет, он остается одним из самых ходовых критериев для определения того, является ли инструмент ценной бумагой. Ни один из элементов теста Хауи не вырезан и не был изменен. Они расширяются и развиваются, чтобы соответствовать контексту и убеждениям SEC о том, что является правильным и справедливым в данной ситуации.

Суд Хауи объяснил свои намерения использовать тест, который является “динамичным, а не статичным принципом, который способен к адаптации, для удовлетворения бесчисленных и переменный схем, разработанных теми, кто хочет использовать чужие деньги обещая им прибыль.” Анализируя, является ли что-либо ценной бумагой, суд отметил, что “следует принимать во внимание форму, по существу,” и “упор следует делать на экономических реалиях, лежащих в основе сделки.”

В то время как элементы теста Хауи четко сформулированы и твердо закреплены, их применение в каждом конкретном случае является уникальным. И это делает закон о ценных бумаг сложным.

Несмотря на использование различных языков и маркетингового пиара, предложение ICO немного похоже на ценные бумаги. Многие из монет/токенов имеют функции, как у акций или других, более экзотических инвестиционных контрактов. Благодаря их четкой инвестиционной направленности, юристы ценных бумаг, как и я, рассуждали о том, когда SEC выйдет на ринг. Поймите, что это не был вопрос «если» SEC появится, это был вопрос «когда» она это сделает.

Раунд 1: The DAO

Без сомнения, SEC пристально наблюдала за индустрией криптовалют. Агентство даже выпустило «предупреждение для инвесторов» о биткоине еще в 2014 году, предупреждая, что “использование биткоина может ограничить восстановление в случае мошенничества или воровства.” Однако, официальное решение SEC о The DAO пакетах - это гораздо более сильный удар.

The DAO была цифровой децентрализованной автономной организацией, которая контролировалась и направлялась владельцами токена DAO. Ее целью было предоставить венчурное финансирование для коммерческих предприятий и некоммерческих организаций. Команда под названием Slock.it создала The DAO, которая была построена на блокчейне Ethereum, гарантируя, что каждая транзакция будет видной для всех. Примечательно, что организаторы не предприняли никаких шагов, чтобы скрыть, кем они были и что они делали. Прозрачность была заявленной целью — организаторы хотели, чтобы люди видели, что именно они делали.

\ Важно отметить, что прозрачность также была заявленная цель Закона ’33 ценных бумаг, the DAO работала над тем, чтобы выполнить свою собственную форму более эффективного саморегулирования для этой цели.

Организаторы The DAO предположили, что проект заменит устоявшиеся организационные конструкты. С их опорой на блокчейн Ethereum, договоры между отдельными собственниками организации были бы “формализованы, автоматизированы и применялись бы с использованием программного обеспечения”. Вместо того, чтобы полагаться на обычные структуры корпоративного управления, как совет директоров и генеральный директор, The DAO был разработан так, чтобы использовать смарт-контракты для преодоления проблем, присущих традиционной корпоративной структуре.

The DAO был финансирован через краудфандинг токена в мае 2016 года. На этой продаже, The DAO собрала 150 миллионов долларов — крупнейшая краудфандинговая кампания в истории на тот момент.

В соответствии с бизнес-планом The DAO, ожидалось что компании и другие проекты крипто внесут предложения по финансированию. Владельцы токенов DAO голосовали бы за предложение, и если предложение получило бы 20% кворума, необходимые средства были бы направлены в цифровой кошелек компании, которая сделала предложение. Если бы проект генерировал прибыль, владельцы токенов DAO участвовали бы пропорционально. По сути, DAO функционировал как фонд венчурного капитала: инвесторы вкладывали деньги, менеджеры фондов определяли возможности и вкладывали в них деньги, а когда возможности приносили прибыль, менеджеры и первоначальные инвесторы получали деньги. Кроме того, владельцы токенами DAO могли монетизировать свои инвестиции в токенах, перепродавая их на вторичном рынке с помощью различных веб-платформ.

Конечно, кто-то должен быть “у руля”. Кураторы The DAO сыграли значительную роль в организации. По сути, успех инвестиций The DAO был благодаря работе своих кураторов.

The DAO боролся с типичными проблемами стартапа. Это были те же самые проблемы, с которыми сталкивается любая революционная бизнес-модель, но они были усугублены структурой отсутствия лидера, который бы регулировал The DAO. Казалось бы, каждый владелец токена имел предложение о том, что нужно было бы сделать по-другому. Мы не узнаем, проработал ли The DAO в конечном итоге все эти вопросы и стала бы перспективной организацией. В июне 2016 года, хакер использовал несколько уязвимостей в коде, который лежал в основе The DAO и похитили 3,6 млн ether, стоимостью примерно 50 миллионов долларов на момент нападения.

Падение The DAO потрясло всю индустрию криптовалют. Как и все ICO, построенные на технологии блокчейн, The DAO уверял инвесторов, что он был полностью безопасным.

Масштабы потерь от взлома и предательство общественного доверия подготовили почву для первого официального решение SEC по ICO. SEC сразу же сделала такое заявление:

“На основании проведенного расследования, и при указанных фактах, комиссия установила, что токены DAO являются ценными бумагами согласно Закону о ценных бумагах 1933 года (“Закон о ценных бумагах”) и Закона о торговле ценными бумагами 1934 г. (“закон О биржах”). Комиссия считает целесообразным и в интересах общества выпустить этот доклад расследования (“отчет”) в соответствии с разделом 21(а) Закона о биржах, чтобы консультировать тех, кто будет использовать Децентрализованные автономные организации (“DAO организации”), или другие распределенные реестры или блокчейн средства для привлечения капитала, чтобы принять соответствующие меры для обеспечения соответствия с федеральным законодательством о ценных бумагах.”

В пресс-релизе, опубликованном вместе с решением, Стефани Авакян, директор SEC отдела правоприменения, сделала предупреждение, которое потрясло весь криптовалютный мир: “инновационные технологии этих виртуальные транзакций не освобождают предложения о ценных бумагах и торговых площадках от нормативной базы, направленной на защиту инвесторов и целостности рынка.”

Содержание постановления SEC о The DAO

В своем постановлении о The DAO, SEC с легкостью определила, что три из четырех элементов теста Хауи были выполнены: покупатели токенов вкладывали деньги с разумным расчетом на получение прибыли через общее предприятие.

SEC потратила значительно больше чернил, анализируя четвертый элемент теста Хауи: что прибыль может быть получена усилиями других. Среди фактов, способствующих решению SEC о том, что этот элемент также были выполнен, была необходимая роль соучредителей The DAO, которые служили в качестве кураторов проектов“,” ограниченные права голоса владельцев токенов DAO и дисперсия и использование псевдонимов владельцами токенов, все это фактически ликвидировала их способность принимать участие, чтобы осуществлять какой-либо контроль. Все эти факты свидетельствовали, что владельцы токена DAO опирались на усилия других, для получения прибыли, что SEC рассматривала как четвертый элемента теста Хауи.

То, что усилило решение SEC было то, что нет никаких ограничений на количество токенов DAO, предлагаемых для продажи, на круг потенциальных покупателей токенов, или на уровень покупателей токенов. Эти факты влияют на принятие решений о ценных бумагах, и они играют важную роль в рамках освобождения от регистрации ценных бумаг.

Как только токены попали в руки первоначальных инвесторов, их можно было перепродать, позволяя дальнейшую монетизацию первоначальных инвестиций через вторичные рынки. Кроме того, перед DAO ICO, Slock.it рекламировали, что они сделают токены DAO доступными хотя бы в одной американской бирже, и пообещали инвесторам наличие торгов на вторичных рынках для своих токенов. Комиссия всегда была супер-озабочена торговлей ценными бумагами на вторичном рынке. Вторичные рынки гораздо сложнее контролировать, и для покупателя будет доступно меньше информации, чем если бы он мог совершать сделку напрямую с выпускателем монет. ’34 Закон был принят полностью на основе проблем торгов на вторичных рынках.

SEC предупредила, что новые технологии и финансовые продукты, такие как те, что связаны с ICO, могут быть использованы неправильно для привлечения инвесторов, которые ожидают высокой доходности нового инвестиционного пространства. Однако агентство отметило, что ICO может предоставить справедливые и законные инвестиционные возможности. Опять же, мы здесь в мутной воде.

Это постановление означает, что все ICO-токены являются ценными бумагами?

Нет. Хотя SEC определила, что токены DAO являются ценными бумагами, не все токены одинаковы. В отчете SEC о DAO, она отметила, что каждый ICO является уникальным и должен быть рассмотрен в индивидуальном порядке.

Есть несколько ключевых отличий между DAO ICO и некоторыми другими ICO. Многие монеты или токены имеют полезность сверх инвестиционного потенциала, в том числе, конкретное предназначение в пределах своей экосистемы. Например, заявленное предназначение токенов, приобретенных на продаже Golem — проекта, целью которого является создание глобального сетевого суперкомпьютера — это использование инструментов вычислительные мощности в пределах экосистемы Golem используя токены.

Другой пример токена, который предлагает фундаментальное использование токена, это - Giga Watt, компания, предоставляющая оборудование для майнинга биткоин. Токены Giga Watt предоставляют владельцам 50 лет бесплатного использования оборудования для майнинга криптовалют, владелец токенов может использовать свои токены непосредственно или продать их другому майнеру. Основатель Giga Watt Дэйв Карлсон сказал coindesk “Это как будто вы –лендлорд мощности, и люди будут платить за вашу инфраструктуру мощности”.

Так как токены Golem and Giga Watt имеют непосредственную полезность, они не являются элементом прибыли Хауи теста. Тем не менее, среди большинства монет есть одна общая нить— в том числе у токенов Golem и Giga Watt — это возможность торговать ими на бирже. В самом деле, спекулятивных инвесторов на этом раздутом рынке ICO намного больше, чем покупателей данного токена. Это стало особенно очевидно с учетом того, что многие из этих проектов еще не имеют рабочих продуктов, на которые следует использовать эти токены.

В дополнение к концепции предоплаты аренды для майнеров, некоторые криптовалюты выплачивают вознаграждение на основании определенных результатов. Возьмем, к примеру, Traffic Monsoon, который убедил своих членов купить “AdPacks.” Приобретая AdPacks, клиенту гарантируют определенное количество визитов на сайты участников.

В своем мнении о “AdPacks,” федеральный суд определил, что AdPacks были инвестиционными контрактами, так как спрос был обусловлен участниками, покупающими и перекупающими AdPacks, чтобы генерировать прибыль от своих инвестиций, а не спросом на реальные услуги.

Элемента Хауи теста относительно усилий других людей является интересным. SEC значительно внимательнее анализировала этот элемента, чем другие. Она сделал это потому, что этот элемент был наименее четким из четырех остальных.

Владельцы токенов DAO имели право голоса, и роль соучредителей заключалась в первую очередь в курировании, не в контроле. Если другие факты и обстоятельства предполагали, что никто не пострадал и ситуация не требует участия SEC, регуляторы ценных бумаг могут легко оспорить это другим способом. Внимание SEC на дисперсности и псевдонимности владельцев токенов несколько настораживает, однако, это являются ключевыми факторами в любом ICO.

Но, остается вопрос: что будет значить заявление SEC для будущих ICO? Для начала, это не означает конец ICO. Однако, это означает, что если вы планируете иметь crowdsale в ближайшем будущем и граждане США будут принимать в нем участие, вам, вероятно, следует нанять адвоката и обсудить ваш план с ним и с SEC. В глазах SEC, каждый ICO отличается друг от друга и должен быть исследован в индивидуальном порядке.

Чего ожидать в последующих раундах?

Несмотря на неопределенное будущее ICO, ничто не остановит рост технологии блокчейн. Появление криптовалют представляет собой возможность для повышения эффективности, прозрачности и демократизации. Она представляет возможность не только изменить то, как мы делаем бизнес, но и то, как мы будем жить в завтрашнем глобальном мире.

Продолжение во второй части…

криптовалютыблокчейнанализico
3
0 GOLOS
0
В избранное
sabotage
На Golos с 2017 M08
3
0

Зарегистрируйтесь, чтобы проголосовать за пост или написать комментарий

Авторы получают вознаграждение, когда пользователи голосуют за их посты. Голосующие читатели также получают вознаграждение за свои голоса.

Зарегистрироваться
Комментарии (0)
Сортировать по:
Сначала старые