Как миллиардер из Кореи совершил «ужасную ошибку» и заработал на ней $14 млрд

Глава корейского чеболя SK Group Чхве Тхэ Вон пережил два тюремных заключения, но это не помешало ему превратить полуживого производителя микросхем Hynix Semiconductor в одного из лидеров рынка

В 2012 году многие недоумевали, зачем миллиардер из Южной Кореи Чхве Тхэ Вон решил потратить $3 млрд на покупку акций компании Hynix Semiconductor — второго по величине производителя микросхем в мире, переживавшего не лучшие времена. За десять лет до этого корейское правительство уже спасало Hynix Semiconductor от банкротства. Но теперь компания вновь несла убытки, а ее котировки медленно падали — вместе с глобальным спросом на компьютеры и микросхемы оперативной памяти.

Идея купить Hynix Semiconductor была необычна для Чхве Тхэ Вона еще и потому, что его холдинг SK Group объединял оператора сотовой связи, нефтегазовую компанию, гостиничную сеть — но ни одного производителя микросхем среди его активов не было.

«На финансовом рынке почти все сочли покупку акций Hynix ужасной ошибкой», — вспоминает Дэн Бейкер, глава отдела исследований гонконгского филиала информационно-аналитической компании Morningstar. С момента объявления о сделке в ноябре 2011 года до ее закрытия в феврале 2012 года акции SK Holdings упали на 15%.


Но сам Чхве Тхэ Вон считал акции Hynix Semiconductor вполне оправданной покупкой. «Нашему конгломерату нужно было расширяться, — рассказал он в интервью на форуме в Давосе. — Кто-то должен был сделать этот шаг. Я посчитал эту сделку вполне разумной». Покупателем 21% акций Hynix Semiconductor у группы банков-кредиторов выступила SK Telecom, «дочка» SK Group. А Чхве Тхэ Вон получил новую должность: он стал сопредседателем компании Hynix, которую затем переименовали в SK Hynix.

Попытка Чхве Тхэ Вона выйти на нестабильный рынок микросхем оказалась для него одной из самых доходных инвестиций. Миллиардер выбрал очень удачное время, чтобы стать акционером SK Hynix, и смог получить огромную прибыль благодаря стремительному росту продаж смартфонов по всему миру. По оценкам, прибыль SK Hynix в прошлом году составила $14 млрд — на 40% больше, чем в 2017 году. Выручка компании в 2018 году составила $36 млрд, рентабельность — впечатляющие 39%. С тех пор как Hynix Semiconductor вошел в состав SK Group, акции производителя микросхем взлетели в цене почти на 150%. В сентябре 2018 года SK Hynix заняла 20-е место в первом в истории рейтинге 100 лучших публичных компаний в сфере цифровой экономики по версии Forbes. В рейтинг вошли компании из 17 стран. Сам Чхве Тхэ Вон с состоянием $4,7 млрд занял седьмое место в списке 50 богатейших людей Кореи. По словам аналитика Дэна Бейкера, покупка Hynix Semiconductor стала «отличной инвестицией — учитывая рост рынка микросхем оперативной памяти».

Сделка с Hynix Semiconductor также стала своего рода переломным моментом для Чхве Тхэ Вона. Благодаря ей он отважился делать рискованные ставки, которыми славился конгломерат SK Group под руководством отца Чхве Тхэ Вона до его смерти в 1998 году. Уверенность в успехе 58-летний корейский миллиардер продемонстрировал в июне прошлого года, когда SK Hynix вошла в консорциум инвесторов, который приобрел 49,9% акций японского производителя микросхем Toshiba Memory за $18 млрд. SK Hynix также показала предпринимателю, что его конгломерату необходимо расширяться. По данным представителей конгломерата, сейчас SK Hynix приносит 70% чистой прибыли SK Group, что превышает доходы других дочерних предприятий, например телекоммуникационной, нефтегазовой и химической компаний. Однако, учитывая цикличный характер развития рынка микросхем, SK Hynix представляет собой еще и большую потенциальную угрозу. Поэтому за последние два года конгломерат SK Group инвестировал $2,6 млрд в новые направления бизнеса, например в сервисы заказа такси, биофармацевтику, а также производство продуктов питания. «Нам нужно изучить другие ниши. Я не могу на все сто процентов полагаться на полупроводники», — говорит Чхве Тхэ Вон.
2,8 млрд. Но в распоряжении Чхве Тхэ Вона находилось кое-что, чего не было у других потенциальных покупателей: отчеты SK Telecom об объеме данных, передаваемых в сотовой сети, которые показали, что спрос на микросхемы DRAM будет расти благодаря замене старых сетей 3G высокоскоростными 4G. Чхве Тхэ Вон понял, что вскоре спрос на микросхемы взлетит благодаря росту количества смартфонов, использующих сети 4G.

И он оказался прав. По данным аналитической компании Statista, за последние пять лет объем продаж полупроводниковой продукции вырос почти на 52% и достиг $463 млрд. «Из-за перехода на сети 4G потребовалось увеличить память смартфонов. И общий спрос на микросхемы оперативной памяти также вырос», — объясняет Шон Пак, заместитель директора гонконгского филиала компании S&P Global Ratings. «Это лишь часть того потенциала роста, который смогло разглядеть руководство SK Telecom», — добавляет эксперт.

Конгломерат SK получил контроль над Hynix Semiconductor в 2012 году. Год спустя прибыль компании выросла до $2,7 млрд — притом что накануне сделки убытки составляли $148 млн. Однако Чхве Тхэ Вон не смог отпраздновать успех компании вместе с подчиненными. В начале 2013 года его вновь арестовали — на этот раз по обвинению в незаконном присвоении денежных средств компании. В феврале 2014 года бизнесмена приговорили к четырем годам лишения свободы. В августе 2015 года президент Южной Кореи Пак Кын Хе помиловала Чхве Тхэ Вона. И пока бизнесмен отбывал наказание, чистая прибыль SK Hynix выросла на 40%, а ее котировки — на 51%. Прибыль холдинговой SK Holdings взлетела на 90%, а доля SK Hynix в её финансовых результатах выросла втрое.

В марте 2016 года Чхве Тхэ Вон вновь вернулся к управлению семейным бизнесом. На базе SK Hynix он решил создать вертикально интегрированного производителя микросхем. Бизнесмен выкупил акции компаний, поставляющих SK Hynix сырье: полупроводниковые пластины и материалы, необходимые для создания микросхем. В 2017 году прибыль SK Hynix увеличилась более чем в три раза, а в 2018 году выросла еще на 46% и достигла рекордной суммы в 15,5 трлн корейских вон. Это не могло не привлечь внимания конкурентов. Основная угроза исходит со стороны китайских производителей микросхем. Госкомпания Yangtze Memory Technologies налаживает производство полупроводниковой памяти типа NAND. В случае чипов NAND речь идет о флеш-памяти, что позволяет сохранять данные даже при отсутствии бесперебойного подключения к источнику энергии. В этом состоит их главное отличие от микросхем DRAM. «Китай планирует самостоятельно производить такие микросхемы, чтобы обеспечить стабильность их поставок», — говорит Клифф Леймбах, старший аналитик информационной компании IHS Markit.

SK Hynix начала работать с чипами NAND, но производству все еще не хватает масштаба. В настоящий момент компания занимает второе место в мире по производству микросхем DRAM и лишь пятое — по NAND. Для создания смартфонов нужны оба типа полупроводниковой памяти: чипы DRAM для обеспечения работы все большего числа приложений, а чипы NAND для хранения все большего количества фотографий, песен и других данных. В июне прошлого года Чхве Тхэ Вон решил действовать активнее и выкупил часть акций компании Toshiba Memory, занимающей второе место в мире по производству чипов NAND. Японская корпорация Toshiba, в состав которой входит Toshiba Memory, как раз пыталась продать часть акций, чтобы погасить долг за убыточное дочернее предприятие в США, работающее в сфере атомной энергетики. С помощью инвесткомпании Bain Capital был создан консорциум инвесторов, выкупивший акции Toshiba Memory. Помимо SK Hynix в консорциум вошли Apple, Dell и Kingston Technology.

Казалось бы, все должно было пройти просто. Но сделка потребовала одобрения ответственных органов восьми стран (в том числе Китая), на что ушло целых девять месяцев. Лишь в мае 2018 года Китай заявил об отсутствии возражений. В какой-то мере это был жест доброй воли в адрес Вашингтона в условиях торговой войны между КНР и США. По словам Чхве Тхэ Вона, еще одним препятствием на пути быстрого проведения сделки стала сложная иерархическая структура в Toshiba. «Это была очень сложная сделка. Но Южная Корея, США и Япония объединились ради одной цели», — заявил корейский миллиардер. В обмен на $3 млрд инвестиций SK Hynix получила 15% акций японского производителя полупроводниковой памяти.
. «Руководству SK Group нравится рынок Юго-Восточной Азии. У него большой потенциал роста», — заявил Чо Тэ Щик, председатель ежемесячного «Совета Supex».

В этом месяце Чхве Тхэ Вон, скорее всего, покинет пост главы SK Holdings, чтобы сконцентрироваться на руководстве всем чеболем. По его словам, инвестиции во вьетнамскую корпорацию Masan Group также можно назвать частью проекта SK по укреплению социального предпринимательства. «Мы больше интересовались руководством конгломерата Masan Group, чем его инвестиционным портфелем», — вспоминал Чхве Тхэ Вон. Однако теперь он встретился с правительством Вьетнама, чтобы предложить идеи по развитию бизнеса. Особое внимание он уделил таким вопросам, как защита окружающей среды, ведь проекты в этой сфере могут сделать бизнес конгломерата социально значимым. «В конце концов, все мы стремимся к счастью. Некоторые могут сказать: «Просто зарабатывайте больше денег». Не так ли? На самом деле так не должно быть», — заявил Чхве Тхэ Вон — Подумайте, почему многие смотрят свысока на корейские чеболи. Я хочу изменить подобное отношение».