rozhkovdmitrii

6 лет назад

Разумный инвестор - спекуляции разумные и безрассудные

Мое предисловие

Привет, дорогой читатель!

Уверен, что ты как и я хочешь быть счастливее, свободнее и богаче. Можно многое сказать и про первое и про второе, но в этом цикле статей речь пойдет все же про отношение к деньгам и про то, что за эти деньги покупается и продается.

Сколько способов сохранения и приумножения ты знаешь? Сколько способов ты пропустил через свои руки?

Еще год назад я, например, умел только относить деньги в кассу банка под 5 процентов годовых. А потом как-то закрутилось: прочитал историю создателя американского Wallmart Сэма Уолтона, а также историю богатейшего человека в истории по мнению Forbes, человека, который меняет этот мир, историю Джеффа Безоса и Amazon. Обе эти истории я отразил в конспектах на проекте chitau.org Ицхака Пинтосевича. В этих книгах отчасти написано про акционерные общества и про то как люди сберегают и приумножают нажитое честным трудом.

Сам не читал, но очень много слышал про дельные советы Роберта Кийосаки про то, что всё что мы имеем делится на активы и пассивы, про то, что лучше иметь много активов и мало пассивов. Не всё, но очень многое в нашем мире управляется через деньги, деньги ключевой инструмент коммуникации. Деньги любят уважение, деньги - это навык, навык обращения с ними, что можно, а что нельзя. У денег есть природа и знание природы денег, как мне кажется, принесет хоть и не баснословное богатство, но минимум конурентное приемущество в умении с ними обращаться.

В декабре 2017 г. я решил - почему бы и нет! Мой друг посоветовал мне брокера finam. Другие мои пользуются еще Fridom Finance и БКС. Регистрация заняла пару дней, заведение денег на счет и поехали - это действительно как компьютерная игра - не самая простая и не самая сложная.

Есть бесчисленное множество способов обращения с деньгами. Один из таких способов - это инвестиции на фондовом рынке. Предлагаю нам совместно распутать этот клубок и научиться правильно инвестировать. Предлагаю вместе сьесть этого слона, познать природу и приобрести навык обращения с деньгами.

Так что читаем книжку Бенджамина Грэма "Размуный инвестор", читаем мои вольные пересказы, вместе разбираемся с вопросами. В конце надеюсь получиться неплохой материал. Просто читай этот цикл статей и все вопросы и комментарии отправляй мне на rozhkovdmitrii@yandex.ru - я буду походу дополнять и исправлять статьи по твоим замечаниям.

поехали...

Глава 1 - спекуляции и инвестиции, разумные и безрассудные?

В первой главе Бенджамин Грэм проводит разделительную черту между спекулянтами и инвесторами. Давайте тезисно пройдемся по идеям этой главы:

Спекулянт

Спекулянт совершает крупные сделки без знаний и опыта, проводит спекулятивные сделки, которые он не может себе позволить в случае неудачи.
Это означает, что спекулянт использует маржинальный счет. На маржинальном счету хранятся средства, на основании которых ему предоставляются в долг акции или деньги для последующей торговли.

Например, у меня на таком счету есть 100 рублей и я занимаю у брокера и продаю на бирже 200 акций Газпром по рублю. В этом случае принято говорить, что я торгую с кредитным плечом 1:2. После такой продажи на счету становится 300 рублей и образуется долг в акциях Газпром - 200 штук. Спустя время я покупаю на бирже акции Газпром по 0.9 рубля и возвращаю их брокеру. Тем самым я покрываю долг в акциях и расплачиваюсь за это меньшей суммой - 180 рублей, на счету остется 120 рублей против 100, которые были до. Похожим образом проводится игра на повышение.

А если ситуация выходит из под контроля и взятые в кредит и проданные акции не дешевеют, а кратно дорожают? Тогда брокер начинает понимать, что даже если я куплю акции на имеющиеся у меня средства, то денег не хватит чтобы покрыть процент по выданным мне в долг акциям - тогда он звонит мне (шлет письмо) и говорит что у меня все плохо и надо еще бы денег подкинуть на этот счет, говорят, что он делает маржин кол (margin call)

Получение такого кредита не требует специального оформления и предварительного согласования. На протяжении торговой сессии кредиты, как правило, предоставляются абсолютно бесплатно. Торговой сессией считается один день.

Маржинальная торговля предполагает, что трейдеры через определенный временной промежуток обязательно должны провести на тот же объем средств противоположную операцию.

Спекулянт способствует обогащению брокера, который, в свою очередь, поощряет игру в своем казино. В зависимости от разумности, с которой мы подходим как к спекуляциям, так и к инвестициям определяется безпроигрышность стратегии.
Безрассудный спекулянт следует за рынком, он покупает, когда рынок растет и продает, когда рынок падает. Следование за рынком, считает Бэн, ошибочная стратегия и не ведет к постоянной прибыли. Даже метод усредненных равномерных инвестиций более выгодная на фоне следования за рынком стратегия.
Разумность спекулянта, по мнению Бенжамина Грэма, определяется осознанием того, что спекулянт занимается спекуляциями.

Инвестор

Инвестиция - операции, цель которых на основе принятых в работу методов, на основе их стоимости и надежности, получать заранее определенную минимальную прибыль, которую инвестор согласен получать условиях спокойного или волатильного рынка.

Предлагаю взять на вооружение этот термин и применять его шире нежели чем только относительно фондового рынка. Так, если я услышу слово инвестиция в любом контексте, я сразу вспомню о разумности и пороге жадности, который должен выставлять любой инвестор.

Инвестор, в принятом определении, является таковым, если определит порог своей жадности и будет вести себя сообразно этому порогу.

Однако, говорит Бен, в кризисные времена, когда акции не ликвидны, люди называют любую торговлю, включая долгосрочные вложения, не иначе как спекуляциями, а в периоды роста не иначе как инвестициями :).
Инвестор - не спекулянт. Это ключевое противопоставление.
"Безрассудный инвестор" - инвестор, приобретающий акции только в ожидании их роста.
Если не хватает опыта, инвестор может воспользоваться методом усредненных равномерных инвестиций, тогда он просто каждый месяц инвестирует одинаковые суммы в акцию. В этом случае разница котировочной цены усредняется и получается, что инвестор и не переплатил и не сэкономил на приобретении таких бумаг.
Разумность, определяется отношением цены, за которую приобретается актив к фактической цене, определяемой по суммаематериальных и нематериальных активов торгуемой компании. Автор в этом случае разграничивает фактическую и котировочную цены.
Разумность инвестора, считает, Бэн - это вовсе не свойство интеллекта, скорее свойство характера. Обычные люди без специального финансового или бухгалтерского образования, если они "разумны" - как правило зарабатывают на фондовом рынке больше чем "неразумные", обладающие этими специальными знаниями. Я сомневаюсь в этом, возможно стоит завести два, три счета для каждой стратегии: разумные инвестор, разумный спекулянт, торговый бот.
"Разумный" инвестор добивается результатов без особых усилий. Дальше отношение получаемых выгод к усилиям (умственным и физическим) понижается экспоненционально и каждый новый процентик стоит все дороже.
Инвестора обычно не волнует ни котировочная цена - ни беспрецеднтные скачки ни падения, ему не надо каждый день смотреть график изменения цен.

Я, однако, считаю, что при наличии должного навыка, можно отыграть стоимость своего актива на падении цены. Главное чтобы исходный актив был восстановлен после проведения операции в исходном количестве.

Инвестор должен разбираться и в спекуляциях, чтобы понимать процессы, которые, порой значительно влияют на цену торгуемых активов. Это позволит избавится от ненужных страхов, осознано контролировать ситуацию, быть уверенным в себе.

Инвестор делит свой портфель между акциями и облигациями: первоклассными и не очень.

Первокласными облигации считаются, если их выпустил крайне надежный эммитент - государство или крупная компания, стабильно получающая доход.

Деление такое инвестор производит исходя из оценки существующего рынка - если существует риск обрушения рынка в периоды значительного роста и переоценки акций, то предпочтение, как я понял, отдается облигациям. В разные периоды, упоминает Бэн, процентная ставка по тем и другим бумагам, также может кардинально отличаться в пользу, например, облигаций.

Инвесторы бывают пассивные и активные.

Пример Исаака Нюьтона

Исаак Ньютон был владельцем акций "Компании южных морей" и, как он полагал, акции её переоценены и должны упасть, поэтому он продал их. Но акции все не падали, а продолжали беспрецеднтный рост, поэтому он пошел на поводу у своих эмоций и снова купил их дороже и в итоге акции компании южных морей резко обвалились и он потерял очень много денег. Ньютон хоть и был интеллектуалом, но все же не был "разумным" инвестором.

Пассивный инвестор

Пассивный инвестор ориентируется на ожидаемый доход и он не имеет возможности тратить упомянутую энергию на получение большего процента.
Пассивный инвестор включает в портфель и акции и облигации. Оптимальное соотношение в разные периоды составляет 1:3-3:1.

Такое распределение страхует пассивного инвестора от чрезмерной инфляции, когда сумма и процент, а следовательно и покупательная способность денег, выплачеваемых по долгу по облигациям падает. Облигации, к слову, Бэн называет эквивалентом денег - цена их почти фиксирована и не изменяется с ценой денег. Вложения в облигации не подвержены негативным настроениям на рынке.

Противоположностью эквиваленту денег являются акции, стоимость акций ходит за рынком, однако есть риск переоценки или недооценки - "Легче предсказать ход светил, чем мысли безумцев" - говорил Исак Ньютон.

Думаю, в наше время в процент по облигациям, чтобы хоть как-то их продать, все же закладыают плановую инфляцию - а то как же их иначе продать.

Прогноз фондового рынка невозможен - справедливо считает Грэм. Расти он может, например, потому, что нераспределенная, например на дивиденды, прибыль не была реинвестирована в собственный бизнес а была направлена в акции других компаний - то, что компании получили с потребителя перетекает в цену акций. Таким образом спрос на рынке акций повышается и растет цена. Вопрос в том, сколько такая тенденция может продолжаться и что может стать тригером выведения денег в более материальные вещи?
В общем и целом позиция обычного пассивного инвестора такова:
1. Брать ПАИ инвест-фондов вместо составления портфеля из акций и облигаций.
2. Доверить свои деньги трастовым компаниям или банкам
3. Использовать усредненное равномерное инвестирование. Когда деньги вкладываются ежемесячно по текущей стоимости бумаг. Что Бэн называет "Инвестированием по формуле".

Активный инвестор

Где формальная граница когда инвестора можно считать активным?

Бен упоминает, что активный инвестор больше подвержен соблазну:

Заняться трейдингом, следовать за рынком.
Выбирать акции по текущему квартальному или годовому отчету компаний. Картина таких отчетов может быть необъективной.
На основании предшествующего роста прогнозировать рост будущий.

Бен утверждает, что каждый инвестор, который считает себя активным должен использовать свою собственную стратегию и стратегия такая должна быть:
1. Продуманной
2. Непопулярной

Примеры стратегий активного инвестора:

Покупать акции недооцененные. Недооценка такая может быть связана с незнанием инвесторов, отсутствием интереса к отрасли или предубеждениями. Это центральная идея всей книги заключается в поиске инструментов торгуемых по цене, которая ниже её фундаментальной стоимости, оцениваемой как сумма нематериалных и материальных активов за вычетом обязательств.

Думаю, люди, которые недооценивают какие-либо акции тоже не дураки. В целом набор опыта должен незнание, являющееся главным препятствием на пути поиска таких активов ликвидировать.
Бэн утверждает, что такая тактика хорошо работает на своих временных отрезках. Поэтому вы четко должны понимать где вы сейчас в эпохе глобальной стагнации рынка или надувания пузырей, где все стоит дороже чем на самом деле.

Еще одна тактика это короткие продажи своих ~~или заемных~~ акций. Это требует умения иначе можно лишиться самого дорого что для этого необходимо - достаточного количества актива, акций. Бэн не говорит что это плохо и неприемлемо для активного инвестора, просто предостерегает.
Еще одна тактика поднятия бабла на ожиданиях по слиянию или поглощению. Стратегия требует дополнительного разбора. Бэн говорит, много инфомусора и уток мешают получению таких прибылий. Упоминает также о враждебных поглощениях. Работает ли эта стратегия в текущую эпоху?
Обратная спекудятивному подходу стратегия покупать когда дешевеет и продавать когда дорожает.
Стратегия разработанная командой Бэна с учетом глубокого анализа статистики по прибыли компаний и проценным ставкам. Думаю Бэн еще вернется к ней.
Бэн упоминает применение теории Доу, которая давала "блестящие" результаты в период 1987-1933.
Учитывание годового коэффициента оборачиваемости

Отношение цены всех проданных акций за год к средней капитализации этой акции.

Чтобы оценить насколько рынок пренебрегает той или иной акцией можно посмотреть на ее оборачиваемость посчитанную следующим образом: Капитализация / Дневной объем торговли = Количество дней за которые меняются условные «100%» инвесторов. В общем случае, чем холоднее акция, тем долгосрочнее инвесторы (и тем она им интереснее и скучнее для спекулянта).

Капитализацией, если кто не знает, называют сумму стоимости всех выпущенных акций. Капитализация определяет стоимость на текущий момент всей компании.

Какая капитализация? В текущих котировочных ценах? Бен называет постоянно прыгающую на эмоциях трейдеров цену котрировочной в противовес фактической, основанной только на материальных и нематериальных активов? Где взять средний дневной/годовой объем продаж в штуках? Есть проблемы с определением этой величины предметно. Грэм говорит о нем, как о способе подобрать недооценнный стабильный актив, неподверженный спекуляциям. Для оценки волатильности (спекулятивности) также служит индекс AVR (Avarage True Range) Коэффициент оборачиваемости позволяет нам, что немало важно, количественно оценить состояние рынка, увидеть какой объем денег в периоде оборачивается спекулянтами и какой объем денег сидит в твердой цене акций. Думаю, такие вещи активному инвестору нужно, если не учитывать, то хотя бы просто знать о их существовании.

Если коэффициент меньше единицы то каждую акцию в среднем держат на руках меньше года, если больше то больше года. Наряду с отношением цены котировочной к фактической, коэффициент оборачиваемости может служить индикатором того, как себя вести на отдельной бумаге или в рынке в целом.

В интернете есть ссылки со списками компаний имеющих наибольшую проторговку, однако, данные для рассчета коэффициента оборачиваемости мне найти не удалось.

О американской бирже

В коментариях также пишут, что в 90-х годах в штатах рынок ценных бумаг был чем-то вроде магнита, к которому тянуло обывателей всех уровней. Реклама брокерских контро по телевизору и собственные Лени Голубковы - все это было. Это как большая компьютерная игра для всех американский граждан - рулетка с красными и зелеными делениями. На стоимость акций, при этом влияют слова известных людей, сказанных с экранов телевизоров, когда реальная стоимость актива фактически не меняется.

В разные периоды неопытные спекулянты использовали разные стратегии, основанные на множестве "иллюзорных" закономерностей, которые могли и работать ровно до тех пор, пока о них не становилось известно широкой публике таких вот инвесторов. К числу таких закономерностей можно отнести действовавший какое-то время эффект 1 января, когда многие инвесторы перекладывали деньги в наименее раскрученные компании, которые в такие периоды существенно прибавляли в цене. Также можно было использовать карты таро, порядок букв в названии компании, нумерологию на списке S&P500 - индекс включающий в себя 500 производственных компаний Америки. Кому-то казалось что такие ухищрения работают, но рано или поздно приходилось сталкиваться с суровой действительностью.

Грэм призывает нас быть осознаными инвесторами или осознанными спекулянтами, но не иначе, надо быть разумными, всегда делить деньги для спекуляций и деньги для инвествций, как и счета, на которых эти деньги мы размещаем. Помните, что разумный инвестор должен знать свой собственный минимум жадности и уровень риска, в соответствии с которыми он вкладывает свои средства в разлчные инвестиционные инструменты.

В следующей главе мы поговорим об инфляции, о том как она связана с нашими решениями для инвестирования в рынок ценных бумаг.